您好：这款游戏可以开挂 ，确实是有挂的
，很多玩家在这款游戏中打牌都会发现很多用户的牌特别好，总是好牌 ，而且好像能看到-人的牌一样。所以很多小伙伴就怀疑这款游戏是不是有挂
，实际上这款游戏确实是有挂的

点击添加客服微信

1.这款游戏可以开挂，确实是有挂的 ，通过添加客服微

2.在"设置DD功能DD微信手麻工具"里.点击"开启".

3.打开工具.在"设置DD新消息提醒"里.前两个选项"设置"和"连接软件"均勾选"开启"(好多人就是这一步忘记做了)

4.打开某一个微信组.点击右上角.往下拉."消息免打扰"选项.勾选"关闭"(也就是要把"群消息的提示保持在开启"的状态.这样才能触系统发底层接口 。)

【央视新闻客户端】

问题一：请问高手大消费指的是那些行业或者是板块？ 家电 如海尔、海信 、格力

医药 如云南白药 九芝堂

商业连锁 如苏宁
、王府井

汽车 一汽轿车、上汽

食品饮料 如茅台 、伊利

旅游 如中青旅 黄山旅游

纺织服装 如希努尔 七匹狼

问题二：大消费指的是哪几个行业？ 食品

医药

家电


。。 。

问题三：哪些行业属于消费类 包括很多板块：酒店旅游
、传媒娱乐、家电行业 、酿酒行业
、生物医药、服装鞋类 、商业百货、食品行业等
。

问题四：什么是大消费概念股票 是一些消费类板块的 *** 
，包括食品
、饮料、百货 、汽车
、旅游、家具 、农产品
、医药等

问题五：什么是大消费？大消费行业有哪些细分行业？ 同问

问题六：大消费的股票有哪些？ 在机构前所未有的一致看好中，大消费概念个股正全面崛起！显然 ，经济结构转型带来的消费市场巨大增长空间，成为机构青睐大消费概念最重要的因素。　那么
，消费市场的蛋糕究竟能有多大？如果按照国内消费每年17%-18%的速度增长，那么 ，预计中国国内消费市场的规模将在2015年超过日本
，并在2020年取代美国，成为全球最大的消费市场 。业内人士预计 ，在迎接大消费板块崛起的同时
，基金的投资重点也将出现由“周期 ”向“消费
”的华丽转身！密集增持富安娜，一家位于深圳的家纺行业上市公司 ，翻开其半年报会发现
，在短短半年时间内，竟有多达80家机构对该公司进行调研！80家机构 ，包括华夏、嘉实 、博时
、广发、南方 、大成
、华安、兴业等30家基金公司
，此外还有正在筹备中的国金通用基金筹备组
。除占据半壁江山的基金公司对富安娜表示出浓厚的兴趣外，重阳投资 、武当资产等多家知名私募也纷纷前往调研。此外 ，还有多家券商、信托和保险机构 。对于富安娜的密集调研，仅仅是机构挖掘大消费概念个股的一个缩影。事实上
，从近期披露的上市公司半年报来看，机构对于大消费品种的深入挖掘和投资力度可谓不遗余力！素有“中国宝洁”之称的上海家化半年报显示 ，二季度末的前十大流通股股东名单中多达8只基金
，且上述8只基金在二季度全部实施增持策略
。零售百货行业更是各大基金公司扎堆入驻的投资对象。如交银施罗德二季度重仓“入驻 ”友好集团，建信基金大举增持中兴商业 。此外 ，医药板块也成为公募基金重点关注对象
。上海医药
、东阿阿胶等个股均被公募基金大手笔增持。嗅觉灵敏的私募基金
，也同样钟情于生物医药个股 。从上市公司公布的半年报来看，目前已有多家私募公司分别潜伏进入了美罗药业、信邦制药 、精华制药
、康恩贝等医药个股的前十大流通股东之列
。此外 ，威远生化被新价值旗下3只私募重仓入驻
，桂林三金则成为博颐旗下4只私募“围猎
”的对象。而华神集团则受到了泽熙瑞金和博颐的共同青睐 。随着上市公司半年报的披露，部分次新基金建仓标的也浮出水面
。大消费概念个股无疑也成为次新基金大力出击的目标。据不完全统计 ，5月5日成立的汇添富民营活力基金出现在2只个股的前10大流通股东之列
，分别是国民技术和金陵饭店 。中邮核心主题则剑指大消费概念下的益民商业
。值得注意的是，二季度成立的新基金首募规模普遍不大 ，且二季度市场趋势难辨，业内人士认为
，只有安全边际较高且投资价值较大的个股，次新基金才会大力出击并提前布局。一致看好消费市场潜在的巨大增长空间 ，成为机构一致看好大消费概念最重要的原因 。那么
，消费市场的蛋糕究竟能有多大？相关数据统计，近些年来国内消费以每年17%-18%的速度增长 ，超过GDP增速。预计中国国内消费市场的规模将在2015年超过日本
，并在2020年取代美国，成为全球最大的消费市场
。如此可以推断 ，未来除了新兴产业
，中国的消费、医疗等关乎国民民生的领域值得重点关注！上海一基金公司投资总监表示，看好中长期的消费投资机会 ，主要源自于经济结构调整
，政策推动下和居民收入水平提高带来的消费内生增长。有券商研究报告指出，随着在政策效应和长期因素的推动下 ，未来消费需求增长或将超过预期，其主要基于如下几个方面考虑：第一
，消费结构将全面进入工业化消费时代，消费升级将快速展开 。第二 ，我国城镇化进程逐步加快将为消费市场的拓展提供了广阔空间
。第三
，增加社保投入，完善保障体系。第四 ，在结构性减税的安排上
，要更加注重社会成员之间收入分配差距的调节，通过一系列带有总体减税倾向的安排 ，力图实现让低收入群体少缴税 、让高收入群体多缴税的目标 。第......>>

问题七：消费股票概念包含哪些 基本上有三种
，一是食品饮料行业，二是受益于消费升级消费类股票 ，三属于另类消费领域的行业典型的如医药行业
。

其实说白了
，就是吃药喝酒，这是传统意义上的 ，也就是狭义的。

问题八：大消费概念成投资主线 大消费类概念股票有哪些 大消费概念股龙头一览

一
、零售超市业

人人乐（002336）、步步高 、新华都
、永辉超市（601933）、嘉事堂（002462）(药业连锁) 、苏宁电器华联综超（600361）
、大商股份（600694）、友谊股份

二 、饮料

贵州茅台（600519）、泸州老窖（000568）
、洋河股份（002304）、山西汾酒（600809） 、五粮液
、张裕A、 燕京啤酒（000729） 、青岛啤酒（600600）
、伊利股份（600887）

三、食品

东阿阿胶（000423） 、中粮屯河（600737）
、南宁糖业（000911）、三全食品（002216） 、北大荒（600598）
、双汇发展（000895）、金健米业（600127）

四 、服装

雅戈尔（600177）、搜于特（002503）
、七匹狼、探路者（300005）

问题九：大消费类的股票有哪些 家电 食品 医药 衣物 都属于消费类

问题十：在中国经济下行，消费结构升级的大背景下
，重点消费领域行业发生了哪些变化 在现代西方经济学中，根据供需理论和消费者理论 ，其基本假设是作为市场主体之一的消费者是理性的
，理性的消费者为实现效用的最大化自然会调整消费结构，实现在既定成本下的最大效用 ，而消费者的需求在一定程度上决定了生产水平和生产方式
，消费是拉动经济增长的重要动力;从宏观经济学的角度看，居民消费水平及消费结构的改变主要受收入水平的制约 ，当然
，这也会涉及到中国经济的整体水平和经济结构的调整，根据蒙代尔－弗莱明模型 ，在开放型经济条件下
，中国的相关经济政策的调整也会对居民的消费状况造成影响;根据马克思主义政治经济学相关理论，价值规律是商品经济的基本规律 ，也是市场经济的基本规律，在社会主义市场经济中
，价值规律是商品交换的基本规律，通过市场机制济增长中促进价格价值关系和供求关系相互作用 ，从而表现出消费者消费变化的过程 。

改革开放以来
，主要依靠出口拉动的中国经济，其增长方式仍不合理 ，总体消费水平仍然较低
，消费在拉动经的作用仍然不显著，“高增长 、高投资
、高出口、高储蓄和低消费”成了中国宏观经济的基本特征
。然而在总需求的三大组成部分中 ，投资占有重要地位
，出口贸易则容易受到国内市场和国际市场中诸多因素的影响，投资和出口应该以消费为基本点 ，因为消费决定了投资和出口。投资和出口拉动的经济增长方式难以使经济得以持续健康发展
，社会主义市场经济的目的是为了促进经济增长，实现人民共同分享经济发展的成果 ，因此保持高的消费率与经济发展的初衷相一致 。而且各项数据显示中国的经济增长速度放缓，GDP
，CPI，PPI等指标屡创新低 ，中国经济增长速度的放缓无疑给中国的经济提出了新的挑战
，同时也给居民的消费习惯造成了重大影响
。

怎样成为优秀的研究员

一 、行业研究员的三个阶段

在我看来，行研会经历三个阶段：基础fundamental
、进阶professional和高级master。

1、?基础阶段

该阶段行研应能达到以下三个要求：

（1）?熟练认知所负责行业的基本特征 ，包括：行业整体供需状况以及市场在当前阶段对供需水平的一致预期
，了解行业主要的技术经济特征，比如：是否具有规模效应 ，竞争的主要手段（如技术 、品牌
、渠道、管理）等；

（2）?熟知行业估值的历史区间（纵向）
，并与当时的经营（盈利）状况有总体对应，或者说清楚行业的生命（景气）周期；

（3）?熟知行业内主要公司当前的估值横向对比情况 ，对主要公司的经营状况有一定了解 。

该阶段行业一般从业在一年左右
，应该已经经历了对行业基础数据和竞争特点的详细梳理，对行业及主要公司的纵向与横向估值状况了然于胸 ，推荐的标的往往主要是基于估值特别是横向比较进行。

2 、?进阶阶段（信息主导阶段）

进阶阶段行研所（应）具备的主要特征是：

（1）?与一批上市公司（董秘或证代，甚至是总经理或董事长）及同行（买方&卖方）保持较为密切的联系
，能够及时获取上市公司或行业整体最新的信息，包括但不限于：业绩大幅增长或下滑
、资产重组、送配信息 、技术突破、再融资
、股权激励、增减持等；

（2）?能够判断信息的价值并给出合理的推荐（强力 、一般
、持续、短期） ，对其中长周期信息能够及时跟踪其进度；

（3）?如何判断信息的价值非常非常重要
，这里给出几条帮助鉴别信息质量及价值的原则，可能并不完整 ，欢迎补充：

l 企业高管的利益与投资者一致：比如在再融资前 、股权激励行权后（最好是离解禁还有一段时间）
、公司大股东或高管大比例增持股份后、前次增发即将解禁前（这个力度稍弱些
，视企业的责任心）等
。这一点非常重要，因为企业释放利好的动机不同即使是同样的消息也会有截然不同的结果 ，比如有可能是高管股份解禁前拉高股价
，随之而来可能有大笔卖出；

l 信息与行业及公司基本面不存在逻辑背离：比如有大额投资但公司实际上资金紧张（当年大龙地产巨资拍地被证明为是“地托 ”），号称技术突破但是缺少足够技术积累 ，号称业绩大增（大比例送配）但大股东或高管在减持
，号称业绩大幅增长但同行业经营不佳且缺少足够个性化因素等等；

l 理性对比信息的收益与风险：经过前面的分析后，假定信息属实 ，也要理性对比信息所可能带来的收益和风险。我们往往会面临这样的局面，就是股价已经上涨了一定幅度
，然后经过努力我们掌握了上涨的原因，这时该如何决策呢？这个很难给出单一的确定答案 ，大致可以通过计算“预期收益
”以及“策略保护”的方法来平衡收益与风险 。具体来讲
，就是估计信息兑现的可能性与收益，并与失败的概率与风险进行对比 ，比如那些完全没有当前价值支持的重组类信息
，在股价已经有所表现的情况下一旦失败风险巨大，投资需谨慎 ，而另外一些由于细分行业景气持续改善导致的业绩超预期消息
，即使短期低于预期，只要行业景气持续改善 ，则仍有希望
。另外还有一个操作策略方面的保护性动作
，比如赌重组类的操作，首先是确定资金配置不能超过一定比例 ，其次是制定严格的止损纪律，这样就给自己加上了一层保护膜
，使得最终推荐成功的概率更大。

l 重视信息兑现的时间，综合考虑兑现前时间内与市场整体的互动：有时候信息属实 ，但是由于兑现时间太久
，期间大盘疲软，则可能造成提前止损 ，或者是信息出台的刺激力度低于预期
，这要求我们不仅要广泛了解信息，还要对信息进度有密切及时的跟踪 ，并给出（或调整）相应的投资建议 。

目前绝大多数的买方行研就是以进阶为努力方向
，乐此不疲甚至以此为荣，特别是在市场活跃的时期这些行研往往能创造十分可观的收益 ，因此
，作为行研，深入结交上市公司和同行 ，是非常重要的功课，建立自己的人脉网络
，这是研究员不可划拨的无形资产
。

如果信息覆盖率能够达到较好的水平，并且自身具备较好的判断能力 ，那么进阶阶段可以成为行研努力的最终目标
，事实上绝大多数的行研也是以此为目标的。一般来讲，行研从业一年之后就开始从基础阶段向进阶阶段过渡 ，过渡期的时间与研究员的努力程度 、个人性格等有很大关系
，大致2-3年就可以完成过渡，并给投资经理很好的支持 。但如果要能够对操作策略和风险控制等方面都有很好的理解和建议 ，则需要与投资结合非常紧密
，比如某些基金公司把行研也作为行业基金经理对待，或者像交易部目前试行的对成熟些的行研给予少量仓位试验 ，这个过程应该至少持续2-3年
，行研经历了行业自身以及市场的完整周期，才能对实际操作和风险有更深更全面的认识
。再其后行研把该行业经验向其他行业复制 ，并经过实际锻炼，成为组合投资经理。当然
，这些时间段都是我个人的经验判断，具体进程可能会有很大差异 ，但我相信这个大致的整体进程应该是这样的 。

3
、?高级阶段

成熟的进阶阶段行研已经是很高的要求了
，但如果说对行研有一个终极目标，我个人认为还有一个高级阶段（事实上我个人觉得是个大师级要求 ，大家继续看吧）
。其特征为：

（1）?对行业发展规律有极深的理解：这种理解除了认识行业自身的技术、供求等特点外
，往往还需要对行业的宏观环境和长期因素有深刻的理解，甚至是对整个社会政治经济文化环境的当前特点与发展方向有准确的判断。最典型的例子体现在资源和品牌消费行业 ，站在当前我们可以清晰地看到过去5-10年中国产业层面有两个特点最为引入注目：一是资源价值重估：上游资源行业谈判能力越来越强
，侵蚀了中游行业不少的利润，自身利润更是几何式增长；二是消费大升级：品牌消费特别是带有一定垄断性质的高端消费品（典型如白酒）经历了近10年的“旺季 ” 。如果能够对这样的大趋势有准确坚定的判断 ，那么即使不靠消息（甚至要避开若干消息的噪音）
，一样可以赚取巨额财富。即使是放到更小的周期，诸如09年初的煤炭 、10年上半年的航空
、10年下半年的工程机械与水泥等等 ，如果判断准确并且坚定，收益也相当理想
。

（2）?对公司估值和风险有纵向和横向的清晰把握
，在公司的经营拐点有准确坚定的判断。这主要是指非周期行业，典型的例子有如在2003年左右发掘烟台万华（那是的万华应该是非周期的）、贵州茅台 、中集集团 ，近年的洋河股份、山西汾酒
、中恒集团
，以及大部分时间的张裕、三一重工等等 。

能达到这一阶段的行研是比较少的，因为不仅需要有判断能力 ，还需要有极强的自信心
，而信心的积累肯定需要成功的实践，所以成长到这一阶段的行研数量少 ，需要的时间也更长
，但这种行研为投资经理甚至机构整体的贡献是巨大的，甚至可以不夸张地说 ，可以改变自己乃至若干人的人生轨迹
，因此是每个行研努力的终极目标
。

二 、?如何成长为更好的行研

根据亲身经验和观察交流，个人认为行研成长需重视以下三点。

1
、?打牢基本功

不要认为基本技能对应的就是行研的基本阶段 ，事实上，行研的高级阶段正是建立在对于行业和公司分析的最重要基本点的深刻理解之上
，我们会看到不少报告中频频出现诸如“长尾”、“博弈
”等新鲜词汇，但最终我们发现 ，正是最为基础的竞争优势 、财务和公司治理的分析
，决定了行业景气和公司价值 。我们对行业供求和公司治理等方面的疏忽，往往是对毛利率以及公司可信度等方面判断错误的原因 ，正如在篮球比赛中
，决定比赛成败的，往往不是拉杆式扣篮 ，而是娴熟得接近本能的挡拆与三分远投
。

（1）行业分析与企业管理：推荐波特的《竞争优势》
，多年下来发现还是这个经典模型最全面和好用；

（2）财务：推荐CPA教材的《会计学》和《财务管理》，也有人推荐罗斯的《公司理财》。从实践来看 ，能够把?“杜邦分析”娴熟使用
，从而面对任何的投资与并购行为，都能快速反应到相关的财务指标是非常重要的 。我们经常会发现 ，对业绩的高估来源于景气下降时对毛利率的弹性估计不足，或是对清理库存的损失估计不足
，或者，我们重点分析了收入和毛利率 ，但是最终误差出现在不断膨胀的管理和财务费用
。有多少人能够自信地说
，对于行业景气和周转率
、库存、现金流以及毛利率和管理费用率等指标，自己已经建立了一个清晰的分析框架或模型了呢？

（3）投资：

投资与前述价值分析的差异在于引入了与股价的比较 ，个人觉得这个最难。价值是相对稳定的
，而价格波动性很大，行研存在的基础是假定“价格围绕价值波动 ” ，虽然有的时候波动幅度有点过大
，但这不能作为动摇前者的理由，否则我们的存在就没有价值 。

投资（技巧）类的必须技能包括：

l 如何分析公司价值 ，这个我们前面已经讲了很多；

l 如何衡量和利用市场的情绪
，在股价低于价值最深的时候买入，在股价高于价值最多的时候卖出 ，比如很多判断市场情绪的现象 、指标等；

l 如何最优化（保护）我们的投资，比如集中或分散
、止损止盈等
。

但是很遗憾
，除了经典的巴菲特、菲舍和少数技术分析书籍，对后两者我也没有合适的推荐。南方基金投资总监邱国鹭在微博中有一些不错的总结 ，可以借鉴
，但还不算很系统和完整 。我建议大家还可以看一些行为金融和决策学方面的基础书籍，比如一些很简单的决策方法如“最小后悔法
”等 ，可以帮助投资者保持心态稳定
，《行为金融》的经典是福克斯的，《金融心理学》可能也会有所帮助 ，推荐特维德的
，但也有人说很一般。

2 、?建立投资盈利模式的基本框架

借鉴前辈的总结及个人经验，投资的盈利模式有以下四类：

（1）持续成长：成长类投资的关键在于选股 ，选股则要兼顾市场空间
、公司竞争力（技术、规模 、管理、品牌
、渠道等）以及公司治理
，其中公司治理尤为重要，因为成长投资一般来讲时间相对长 ，无论对行业与公司跟踪如何密切，行研总还是个“外部人”
，作为“内部人 ”的上市公司高管，一旦不能确认其诚信 ，他们要想忽悠研究员是很容易的一件事
。

（2）景气反转：景气投资的关键在于判断景气
，相对而言选股的重要性弱一些。其特点是弹性大（无论业绩还是股价），容易产生盈利惊奇（可能高也可能低哦） ，关键点是要选出并十分十分密切地跟踪景气指标 。要做到这一点并不容易
，但世界上又有什么钱是容易赚的呢，成长类投资要有千里眼 ，于万千股票中选出最有能力最靠谱的来
，景气类投资则要有顺风耳，随时准备成为惊弓之鸟
。

（3）事件驱动：事件投资的关键是信息和判断 ，缺一不可
，另外对操作的要求也比较高。事件驱动投资的基础是要有广泛的信息来源，这很多是“功夫在诗外
” ，研究员可能会抱怨自己又成为“三陪”了，认命吧J 。但只有信息没有判断肯定不行
，缺乏理性判断的信息有时会成为“噪音 ”甚至是“毒药
”，而判断的标准有两个：一是信息源的可靠性 ，比如其透露信息的动机
，历史上信息的准确性等；二是信息真实或虚假时对股价的影响有多大，可以借用我们前面提到过的“预期收益法”进行分析
。此外时间因素也很重要就不再重复了。

（4）主题投资：主题投资很容易与价值投资相混淆 ，很多时候“先成功后失败 ”的价值投资就是主题投资 。主题与价值的差异在于：狂热性和阶段性
。狂热性是指该主题广受追捧
，龙头股或许是主业与主题相关，边缘股票则可能只是一个概念 ，比如产品刚刚开始立项或是只有孙公司少量涉及等
，另外狂热还指有些时候炒作概念并不要求业绩，至少短期不要求业绩 ，远期则还看不清楚；阶段性是指主题炒作往往是集中在某个阶段
，过了这个村，哪怕你抱着纯正的龙头股甚至产生了一些业绩的时候 ，股价都再也进不了那个店门了。当然也有少数的主题投资转化为成功的价值投资，比如网络股时代的三大门户
，虽然在泡沫破灭时股价都跌到过几毛钱濒临退市，但后来都远远超越了泡沫高峰时的最高价 ，但这种例子实在是太少了不足为据 。主题投资既要有景气类投资的敏感
，又要有事件类投资的信息广泛，但最关键的是敢于“始乱终弃
” ，该胆大的时候色胆包天义无反顾
，该撤退的时候铁面无情，别让一夜情发展成天长地久 ，唉
，真的有点分裂，一般人还真做不来那么彻底L
。

这四类模式很容易理解 ，但人最难是自知
，即每时每刻都清楚地知道自己玩的是什么游戏，游戏的规则是什么 ，什么时候要忠贞不二，什么时候逢场作戏
，这样才能如鱼得水游刃有余。

3、?能力建设与持续改进

以上我们给出了行研发展的三个阶段，以及一些技能要求 ，那么行研该如何建立并改善自己的能力呢？除了勤奋和扩展人脉之外
，我还想推荐一些个人认为有益的思维习惯，可能有些抽象 ，但句句都是经验（或教训）之谈 。

（1）?建立自己的锚

有一句网络流行语
，“有逻辑的研究员你伤不起”。我前面帮助大家梳理了一个基本的盈利模式框架，同时反复强调基本功的重要性 ，是希望大家建立起自己对行业 、公司以及投资建议方面的分析框架
，并且在框架的每一个结点上都很清楚其需要跟踪的要点是什么
。唯有如此，我们才具备了持续改进的基础 ，虽然搭建框架并不容易且需要时间检验
，但一旦框架被证明有效，那么我们的投资生涯就有了“锚 ” ，总体来讲不会犯太大的错误，也不太可能错失重大的机会。

（2）?建立定时检验机制

靠“锚”来分析和投资一定是正确的
，但是期待一套既定的“指标体系
”来明确指导投资也一定是幼稚的，就像虽然船有了锚但并不能总是泊在固定港口 ，所以还必须建立检验和持续改进的机制 。最简单的办法就是每月
、每季、每年把所负责股票的涨跌排行榜打印出来
，“逐个”分析涨跌两端个股的原因，并与自己的“锚 ”相对照 ，是自己忽略了某些因素
，还是“锚
”本身出现了问题？同样，如果是已经向投资经理推荐的品种 ，更是要时时处处要反复检验
，新出一个行业数据是不是朝着预期的方向发展，新出的公司公告是不是在预期之内？如果不符合预期一定要高度警惕 ，是不是自己的假设有问题
，是行业景气反转了，还是公司自己管理不善 ，是仅仅时间低于预期，还是管理层有意在忽悠我
，下一次的验证节点在哪里，预期会怎样？只有坚持这样的检验体系 ，你的投资才不会“出轨”
，才不会被“雷 ”追尾
。个人的框架体系也才能持续改进趋于完善。

（3）?清楚自己在哪里

投资到底是艺术还是科学，这是个永恒的难题 。就我个人的观点 ，投资很难用科学来完全解释
，但也不能像艺术那样挥洒自如无拘无束
。再精巧的体系也会有疏漏，所以我们的决策总是会面临一定的不确定性 ，如何处理这剩余的一些不确定性
，我认为这是个决策的技术问题。这正如德州扑克，你可以赌 ，但是要随时清楚自己所处的位置
，你有多大的概率跑赢对手，总体来讲前面我们所建立的“锚
”可以帮助我们认清自己的位置 ，但这还不够，需要用设定好的技术性策略来应对剩余的不确定性
，比如并不是在出现买入信号的第一时间就满仓，而是等待确认甚至是二次确认时才“梭哈” ，再如满仓状态下第一次低于预期就减仓
，而最重要的是坚决执行（合理的）止损策略等等，这些具体的策略与个人风格有关但仍有很强的技术性和规律性

在我看来 ，行研会经历三个阶段：基础Fundamental 、进阶Professional和高级Master 。

1
、基础阶段

该阶段行研应能达到以下三个要求：

（1）熟练认知所负责行业的基本特征
，包括：行业整体供需状况以及市场在当前阶段对供需水平的一致预期，了解行业主要的技术经济特征 ，比如：是否具有规模效应
，竞争的主要手段（如技术、品牌 、渠道
、管理）等；

（2）熟知行业估值的历史区间（纵向），并与当时的经营（盈利）状况有总体对应 ，或者说清楚行业的生命（景气）周期；

（3）熟知行业内主要公司当前的估值横向对比情况
，对主要公司的经营状况有一定了解
。

该阶段行业一般从业在一年左右，应该已经经历了对行业基础数据和竞争特点的详细梳理 ，对行业及主要公司的纵向与横向估值状况了然于胸，推荐的标的往往主要是基于估值特别是横向比较进行。

2、进阶阶段（信息主导阶段）

进阶阶段行研所（应）具备的主要特征是：

（1） 与一批上市公司（董秘或证代
，甚至是总经理或董事长）及同行（买方&卖方）保持较为密切的联系，能够及时获取上市公司或行业整体最新的信息 ，包括但不限于：业绩大幅增长或下滑 、资产重组
、送配信息、技术突破 、再融资、股权激励
、增减持等；

（2） 能够判断信息的价值并给出合理的推荐（强力、一般 、持续
、短期）
，对其中长周期信息能够及时跟踪其进度；

（3）如何判断信息的价值非常非常重要，这里给出几条帮助鉴别信息质量及价值的原则 ，可能并不完整
，欢迎补充：

l 企业高管的利益与投资者一致：比如在再融资前、股权激励行权后（最好是离解禁还有一段时间） 、公司大股东或高管大比例增持股份后
、前次增发即将解禁前（这个力度稍弱些，视企业的责任心）等 。这一点非常重要 ，因为企业释放利好的动机不同即使是同样的消息也会有截然不同的结果
，比如有可能是高管股份解禁前拉高股价，随之而来可能有大笔卖出；

l 信息与行业及公司基本面不存在逻辑背离：比如有大额投资但公司实际上资金紧张（当年大龙地产 巨资拍地被证明为是“地托 ”） ，号称技术突破但是缺少足够技术积累
，号称业绩大增（大比例送配）但大股东或高管在减持，号称业绩大幅增长但同行业经营不佳且缺少足够个性化因素等等；

l 理性对比信息的收益与风险：经过前面的分析后 ，假定信息属实，也要理性对比信息所可能带来的收益和风险
。我们往往会面临这样的局面
，就是股价已经上涨了一定幅度，然后经过努力我们掌握了上涨的原因 ，这时该如何决策呢？这个很难给出单一的确定答案
，大致可以通过计算“预期收益
”以及“策略保护”的方法来平衡收益与风险。具体来讲，就是估计信息兑现的可能性与收益 ，并与失败的概率与风险进行对比
，比如那些完全没有当前价值支持的重组类信息，在股价已经有所表现的情况下一旦失败风险巨大 ，投资需谨慎
，而另外一些由于细分行业景气持续改善导致的业绩超预期消息，即使短期低于预期 ，只要行业景气持续改善
，则仍有希望 。另外还有一个操作策略方面的保护性动作，比如赌重组类的操作 ，首先是确定资金配置不能超过一定比例，其次是制定严格的止损纪律
，这样就给自己加上了一层保护膜，使得最终推荐成功的概率更大。

l 重视信息兑现的时间 ，综合考虑兑现前时间内与市场整体的互动：有时候信息属实
，但是由于兑现时间太久，期间大盘疲软 ，则可能造成提前止损
，或者是信息出台的刺激力度低于预期，这要求我们不仅要广泛了解信息 ，还要对信息进度有密切及时的跟踪
，并给出（或调整）相应的投资建议
。

目前绝大多数的买方行研就是以进阶为努力方向，乐此不疲甚至以此为荣 ，特别是在市场活跃的时期这些行研往往能创造十分可观的收益
，因此，作为行研 ，深入结交上市公司和同行，是非常重要的功课
，建立自己的人脉网络，这是研究员不可划拨的无形资产。

如果信息覆盖率能够达到较好的水平 ，并且自身具备较好的判断能力
，那么进阶阶段可以成为行研努力的最终目标，事实上绝大多数的行研也是以此为目标的 。一般来讲 ，行研从业一年之后就开始从基础阶段向进阶阶段过渡
，过渡期的时间与研究员的努力程度、个人性格等有很大关系，大致2-3年就可以完成过渡 ，并给投资经理很好的支持
。但如果要能够对操作策略和风险控制等方面都有很好的理解和建议
，则需要与投资结合非常紧密，比如某些基金公司把行研也作为行业基金经理对待 ，或者像交易部目前试行的对成熟些的行研给予少量仓位试验
，这个过程应该至少持续2-3年，行研经历了行业自身以及市场的完整周期 ，才能对实际操作和风险有更深更全面的认识。再其后行研把该行业经验向其他行业复制，并经过实际锻炼
，成为组合投资经理 。当然，这些时间段都是我个人的经验判断 ，具体进程可能会有很大差异
，但我相信这个大致的整体进程应该是这样的
。

3 、高级阶段

成熟的进阶阶段行研已经是很高的要求了，但如果说对行研有一个终极目标 ，我个人认为还有一个高级阶段（事实上我个人觉得是个大师级要求
，大家继续看吧）。其特征为：

（1）对行业发展规律有极深的理解：这种理解除了认识行业自身的技术
、供求等特点外，往往还需要对行业的宏观环境和长期因素有深刻的理解 ，甚至是对整个社会政治经济文化环境的当前特点与发展方向有准确的判断 。最典型的例子体现在资源和品牌消费行业
，站在当前我们可以清晰地看到过去5-10年中国产业层面有两个特点最为引入注目：一是资源价值重估：上游资源行业谈判能力越来越强，侵蚀了中游行业不少的利润 ，自身利润更是几何式增长；二是消费大升级：品牌消费特别是带有一定垄断性质的高端消费品（典型如白酒）经历了近10年的“旺季 ”
。如果能够对这样的大趋势有准确坚定的判断
，那么即使不靠消息（甚至要避开若干消息的噪音），一样可以赚取巨额财富。即使是放到更小的周期 ，诸如09年初的煤炭、10年上半年的航空 、10年下半年的工程机械与水泥等等，如果判断准确并且坚定
，收益也相当理想 。

（2） 对公司估值和风险有纵向和横向的清晰把握，在公司的经营拐点有准确坚定的判断
。这主要是指非周期行业 ，典型的例子有如在2003年左右发掘烟台万华 （那是的万华应该是非周期的）
、贵州茅台 、中集集团 
，近年的洋河股份  、山西汾酒 、中恒集团 ，以及大部分时间的张裕
、三一重工 等等。

能达到这一阶段的行研是比较少的 ，因为不仅需要有判断能力
，还需要有极强的自信心，而信心的积累肯定需要成功的实践 ，所以成长到这一阶段的行研数量少
，需要的时间也更长，但这种行研为投资经理甚至机构整体的贡献是巨大的 ，甚至可以不夸张地说
，可以改变自己乃至若干人的人生轨迹，因此是每个行研努力的终极目标 。

二、 如何成长为更好的行研

根据亲身经验和观察交流 ，个人认为行研成长需重视以下三点：

1 、打牢基本功

不要认为基本技能对应的就是行研的基本阶段，事实上
，行研的高级阶段正是建立在对于行业和公司分析的最重要基本点的深刻理解之上，我们会看到不少报告中频频出现诸如“长尾
”
、“博弈”等新鲜词汇 ，但最终我们发现
，正是最为基础的竞争优势、财务和公司治理的分析，决定了行业景气和公司价值。我们对行业供求和公司治理等方面的疏忽 ，往往是对毛利率以及公司可信度等方面判断错误的原因
，正如在篮球比赛中，决定比赛成败的 ，往往不是拉杆式扣篮
，而是娴熟得接近本能的挡拆与三分远投
。

（1）行业分析与企业管理：推荐波特的《竞争优势》，多年下来发现还是这个经典模型最全面和好用；

（2）财务：推荐CPA教材的《会计学》和《财务管理》 ，也有人推荐罗斯的《公司理财》。从实践来看
，能够把 “杜邦分析 ”娴熟使用，从而面对任何的投资与并购行为 ，都能快速反应到相关的财务指标是非常重要的 。我们经常会发现，对业绩的高估来源于景气下降时对毛利率的弹性估计不足
，或是对清理库存的损失估计不足，或者 ，我们重点分析了收入和毛利率
，但是最终误差出现在不断膨胀的管理和财务费用
。有多少人能够自信地说，对于行业景气和周转率 、库存
、现金流以及毛利率和管理费用率等指标 ，自己已经建立了一个清晰的分析框架或模型了呢？

（3）投资：

投资与前述价值分析的差异在于引入了与股价的比较
，个人觉得这个最难。价值是相对稳定的，而价格波动性很大 ，行研存在的基础是假定“价格围绕价值波动”
，虽然有的时候波动幅度有点过大，但这不能作为动摇前者的理由 ，否则我们的存在就没有价值 。

投资（技巧）类的必须技能包括：

l 如何分析公司价值
，这个我们前面已经讲了很多；

l 如何衡量和利用市场的情绪，在股价低于价值最深的时候买入 ，在股价高于价值最多的时候卖出，比如很多判断市场情绪的现象、指标等；

l 如何最优化（保护）我们的投资
，比如集中或分散 、止损止盈等
。

但是很遗憾，除了经典的巴菲特
、菲舍和少数技术分析书籍 ，对后两者我也没有合适的推荐。南方基金 投资总监邱国鹭在微博中有一些不错的总结
，可以借鉴，但还不算很系统和完整 。我建议大家还可以看一些行为金融和决策学方面的基础书籍 ，比如一些很简单的决策方法如“最小后悔法
”等
，可以帮助投资者保持心态稳定，《行为金融》的经典是福克斯的 ，《金融心理学》可能也会有所帮助
，推荐特维德的，但也有人说很一般
。

2、建立投资盈利模式的基本框架

借鉴前辈的总结及个人经验 ，投资的盈利模式有以下四类：

（1）持续成长：成长类投资的关键在于选股
，选股则要兼顾市场空间 、公司竞争力（技术
、规模、管理 、品牌、渠道等）以及公司治理，其中公司治理尤为重要 ，因为成长投资一般来讲时间相对长，无论对行业与公司跟踪如何密切
，行研总还是个“外部人”，作为“内部人 ”的上市公司高管 ，一旦不能确认其诚信
，他们要想忽悠研究员是很容易的一件事。

（2）景气反转：景气投资的关键在于判断景气，相对而言选股的重要性弱一些 。其特点是弹性大（无论业绩还是股价） ，容易产生盈利惊奇（可能高也可能低哦）
，关键点是要选出并十分十分密切地跟踪景气指标
。要做到这一点并不容易，但世界上又有什么钱是容易赚的呢 ，成长类投资要有千里眼
，于万千股票中选出最有能力最靠谱的来，景气类投资则要有顺风耳 ，随时准备成为惊弓之鸟。

（3）事件驱动：事件投资的关键是信息和判断
，缺一不可，另外对操作的要求也比较高 。事件驱动投资的基础是要有广泛的信息来源 ，这很多是“功夫在诗外
”，研究员可能会抱怨自己又成为“三陪”了
，认命吧J。但只有信息没有判断肯定不行，缺乏理性判断的信息有时会成为“噪音 ”甚至是“毒药
” ，而判断的标准有两个：一是信息源的可靠性
，比如其透露信息的动机，历史上信息的准确性等；二是信息真实或虚假时对股价的影响有多大 ，可以借用我们前面提到过的“预期收益法”进行分析
。此外时间因素也很重要就不再重复了。

（4）主题投资：主题投资很容易与价值投资相混淆
，很多时候“先成功后失败 ”的价值投资就是主题投资 。主题与价值的差异在于：狂热性和阶段性
。狂热性是指该主题广受追捧，龙头股或许是主业与主题相关 ，边缘股票则可能只是一个概念
，比如产品刚刚开始立项或是只有孙公司少量涉及等，另外狂热还指有些时候炒作概念并不要求业绩 ，至少短期不要求业绩
，远期则还看不清楚；阶段性是指主题炒作往往是集中在某个阶段，过了这个村 ，哪怕你抱着纯正的龙头股甚至产生了一些业绩的时候，股价都再也进不了那个店门了。当然也有少数的主题投资转化为成功的价值投资
，比如网络股时代的三大门户，虽然在泡沫破灭时股价都跌到过几毛钱濒临退市 ，但后来都远远超越了泡沫高峰时的最高价
，但这种例子实在是太少了不足为据 。主题投资既要有景气类投资的敏感，又要有事件类投资的信息广泛 ，但最关键的是敢于“始乱终弃
”
，该胆大的时候色胆包天义无反顾，该撤退的时候铁面无情 ，别让一夜情发展成天长地久
，唉，真的有点分裂 ，一般人还真做不来那么彻底L
。

这四类模式很容易理解
，但人最难是自知，即每时每刻都清楚地知道自己玩的是什么游戏 ，游戏的规则是什么，什么时候要忠贞不二
，什么时候逢场作戏，这样才能如鱼得水游刃有余。

3
、能力建设与持续改进

以上我们给出了行研发展的三个阶段 ，以及一些技能要求
，那么行研该如何建立并改善自己的能力呢？除了勤奋和扩展人脉之外，我还想推荐一些个人认为有益的思维习惯 ，可能有些抽象
，但句句都是经验（或教训）之谈 。

（1） 建立自己的锚

有一句网络流行语，“有逻辑的研究员你伤不起”
。我前面帮助大家梳理了一个基本的盈利模式框架 ，同时反复强调基本功的重要性
，是希望大家建立起自己对行业、公司以及投资建议方面的分析框架，并且在框架的每一个结点上都很清楚其需要跟踪的要点是什么。唯有如此 ，我们才具备了持续改进的基础
，虽然搭建框架并不容易且需要时间检验，但一旦框架被证明有效 ，那么我们的投资生涯就有了“锚 ”，总体来讲不会犯太大的错误
，也不太可能错失重大的机会 。

（2） 建立定时检验机制

靠“锚
”来分析和投资一定是正确的，但是期待一套既定的“指标体系”来明确指导投资也一定是幼稚的 ，就像虽然船有了锚但并不能总是泊在固定港口
，所以还必须建立检验和持续改进的机制
。最简单的办法就是每月 、每季
、每年把所负责股票的涨跌排行榜打印出来，“逐个 ”分析涨跌两端个股的原因 ，并与自己的“锚”相对照
，是自己忽略了某些因素，还是“锚
”本身出现了问题？同样 ，如果是已经向投资经理推荐的品种
，更是要时时处处要反复检验，新出一个行业数据是不是朝着预期的方向发展 ，新出的公司公告是不是在预期之内？如果不符合预期一定要高度警惕
，是不是自己的假设有问题，是行业景气反转了 ，还是公司自己管理不善，是仅仅时间低于预期
，还是管理层有意在忽悠我，下一次的验证节点在哪里 ，预期会怎样？只有坚持这样的检验体系
，你的投资才不会“出轨”，才不会被“雷 ”追尾。个人的框架体系也才能持续改进趋于完善 。

（3） 清楚自己在哪里

投资到底是艺术还是科学 ，这是个永恒的难题。就我个人的观点
，投资很难用科学来完全解释，但也不能像艺术那样挥洒自如无拘无束
。再精巧的体系也会有疏漏 ，所以我们的决策总是会面临一定的不确定性
，如何处理这剩余的一些不确定性，我认为这是个决策的技术问题。这正如德州扑克 ，你可以赌
，但是要随时清楚自己所处的位置，你有多大的概率跑赢对手 ，总体来讲前面我们所建立的“锚
”可以帮助我们认清自己的位置，但这还不够
，需要用设定好的技术性策略来应对剩余的不确定性，比如并不是在出现买入信号的第一时间就满仓 ，而是等待确认甚至是二次确认时才“梭哈”
，再如满仓状态下第一次低于预期就减仓，而最重要的是坚决执行（合理的）止损策略等等 ，这些具体的策略与个人风格有关但仍有很强的技术性和规律性
，未来我们会继续探讨 。

关于“大消费行业包括哪些 ”这个话题的介绍，今天小编就给大家分享完了 ，如果对你有所帮助请保持对本站的关注！