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1、以上解释仅供参考,不作任何建议。
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文 | 安富建
六年来首度跌停!8月20日,恒瑞医药 (600276.SH) 迎来“至暗时刻 ”。
股价腰斩、公司裁员 、基金出逃......曾经的“大白马”和“医药一哥”,已屈居迈瑞医疗 (300760.SZ) 和药明康德 (603259.SH) 之后 。
19日晚间 ,恒瑞医药披露2021年半年报,报告期内累计研发投入25.81亿元,比上年同期增长38.48% ,研发投入占销售收入的比重高达19.41%,但 净利润却近乎零增长,增速创下18年来新低。
8月20日开盘后,恒瑞医药股价多次触及跌停 ,至上午11时,已被逾2.5万手卖单封死跌停,收盘报48.46元/股 ,总市值3100亿元。相比今年一度6000亿的市值,已然腰斩 。与此同时,网传的安徽省临床检验试剂采集会议纪要 ,令“器械茅 ”迈瑞医疗大跌17%。
受“药茅”和“器械茅”影响,南微医学 (688029.SH) 、万孚生物 (300482.SZ) 、金域医学 (603882.SH) 、通策医疗 (600763.SH) 等医药龙头股纷纷跌超10%。
上市21年来,整体向上的恒瑞股价虽有起伏 ,但 这大半年来下行曲线之陡峭,前所未有, “药茅”何以至此?最近两年 ,恒瑞接连失误,利润空间不断缩窄,一如《财健道》半个月前所指出的:恒瑞医药无以容错 。半年报的风吹草动,即刻就在资本市场上引起一波巨浪。
仿制药后路已断 ,创新药和国际化的前景仍然不明朗。日前,63岁的孙飘扬重回董事长之位,被认为是挽救恒瑞医药的一线曙光 。
01
集采不利
医保谈判失策
恒瑞医药之所以出现流年不利的局面 ,主要有两个原因:
据公司半年报显示,受国家和地方带量采购的影响,公司传统仿制药销售下滑。2020年11月开始执行的第三批集采涉及的6个药品 ,报告期内销售收入环比下滑57%。另一方面,主要产品卡瑞利珠单抗自2021年3月1日起开始执行医保谈判价格,降幅达85% ,加上产品进院难、各地医保执行时间不一等诸多问题,造成卡瑞利珠单抗销售收入环比负增长。
冰冻三尺非一日之寒 。今年6月开展的第五批集采中,因恒瑞报价策略不当而酿成大错 ,重磅产品碘克沙醇注射液和格隆溴铵注射液大意丢标,二者占公司营收合计达7.1%;其他中标产品的价格,与竞争对手相比差距悬殊而缺乏优势,比如 ,中标量最大的苯磺顺阿曲库铵注射液报价158元,远高于其他两家 (241.8元和343.8元) 。
集采和医保的重要性,对于制药企业而言不言而喻。若稍有不慎 ,前期付出便可能功亏一篑 。
卡瑞利珠单抗PD-1医保谈判已经失策,因此即将到来的医保谈判便尤为关键。
7月30日,271个通过初步形式审查的药品名单对外公布 ,恒瑞医药、百济神州各有3款新药进入,系数量最多,且其中2款面临直接竞争。恒瑞医药新药包括PD-1单抗 、PARP抑制剂 。还有一款重磅新药是化药1类创新药TPO-R激动剂海曲泊帕乙醇胺片。根据国盛证券测算 ,若能进入医保快速放量,预计该药品峰值销售有望超过10亿元。这轮的医保谈判,对于恒瑞医药而言 ,是必须抓住的救命稻草 。
02
被推倒的多米诺“股 ”牌
自2000年上市以来,恒瑞曾跑出了百倍长牛的行情,甚至成为2008年金融危机最能抗跌的大蓝筹之一——当时全年的股价跌幅也不过18.79%。2021年二季度,恒瑞单季度扣非净利润下滑 ,而上一次单季度利润同比下滑,是在11年前的2010年第四季度。
但这一切早有预示 。
恒瑞医药持仓基金上半年即已陆续出逃。截至6月30日,共有326只基金披露持有恒瑞医药 ,合计持有2.36亿股,环比上季度减少29.38%。相较一季度,北上资金香港中央结算有限公司二季度减持股份约0.19亿股 ,持股7.66亿股,持股比例由12.26%降至11.97%,仍为恒瑞医药第3大股东;而 奥本海默基金公司-中国基金因减持 ,甚至已经退出前十大股东之列。
机构退场,散户接盘,但不断进场“抄底”的散户已然被套牢 。 据统计 ,恒瑞医药的股东数量大幅增长,尤其二季度增速超过60%。2020年末,恒瑞医药股东数量为28.18万户,至3月末 ,增长为36.76万户,增幅约30%。二季度末,恒瑞医药股东数量激增至61.01万户 ,较三月末增幅高达65.97% 。
值得注意的是,高瓴资本被动新晋成为恒瑞医药十大股东, 这或许是一个信号:资本市场仍然有大机构在看好恒瑞医药。高瓴资本自2015年12月左右开仓进场恒瑞医药 ,一年内曾两次加仓。从恒瑞医药公开的十大流通股东数据来看,2016年三季度增持到2193万股,去年2020年退出十大股东 。时至今日 ,高瓴资本持股4046.19万股,持股比例0.63%。
与之同时,亦有牛散告诉《财健道》 ,下个交易日即入场抄底。
03
裁员风波不断
恒瑞何以绝地反击?
8月20日,关于“恒瑞医药大幅度裁员”的信息在网上疯传,该甚至登上“东方财富 ”导读栏 。 此次裁员主要涉及仿制药的医药代表,同时会增加创新药的研发人员。有消息称 ,恒瑞医药大刀阔斧的裁员,要将人数从3万减到2万。针对此事,恒瑞医药证券部工作人员回应称 ,公司在半年报中对这件事情做了说明,“公司要集中资源做创新和对国际化进行运营改革” 。早先,有恒瑞医药内部人士接受媒体采访称 ,“实际上,组织结构进化从今年6月份已经开始”。
新业务调整、大幅裁员,这些新招频出的背后 ,站着恒瑞医药“大家长 ”、头号灵魂人物孙飘扬。8月4日,孙飘扬正式重新出任董事长。它能否成为恒瑞的一剂强心针?仍然尚未可知 。
财报数据显示,恒瑞已在美国 、欧洲等地建立了136人的海外研发团队 ,主要成员均是来自罗氏、诺华、辉瑞 、默克等知名药企的中高层人才;23项国际临床试验正在推进开展,其中国际多中心Ⅲ期项目7项,并有10余项研究处于准备阶段,共启动86家海外中心。
值得关注的是 ,主力产品卡瑞利珠单抗,则为恒瑞带来首个国际多中心Ⅲ期临床研究——卡瑞利珠单抗联合阿帕替尼治疗晚期肝癌国际多中心Ⅲ期研究已完成海外入组,并启动了美国FDA BLA/ NDA递交前的准备工作;另外还有多款产品实现全球同步开发。
这些海外项目能否尽快破局?这正在考验孙飘扬的速度 。
为突出恒瑞的持续创新能力 , 本次半年报还披露了恒瑞创新药收入和管线,创新药实现销售收入52.07亿元,同比增长43.80% ,占整体销售收入的比重为39.15%。和高研发投入一样,恒瑞押注创新药的本色未有丝毫改变。 虽然竞争愈发激烈,但研发、国际化、运营优化 ,以及孙飘扬的王者归来,依旧是恒瑞的护城河 。
1990年,32岁的孙飘扬临危受命担任厂长 ,挽救了一家账面资金只有8万元的小厂“江苏恒瑞医药股份有限公司”,后来,他一手将其扶至“白马股”医药龙头的地位。 **《至暗时刻》结尾,丘吉尔说:没有最终的成功 ,也没有致命的失败,最重要的是继续前进的勇气。
(尹莉娜对本文亦有贡献)
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